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橡胶期货行情直播:短周期供需错配 长周期缓慢逆转

  基于全球疫情和国际政治的顾虑,宏观经济和橡胶行业前景不明,对此上游主要产胶国泰国、印度尼西亚、马来西亚正在实行不同的对策。下游无论轮胎厂开工负荷提升受阻,还是车市转入淡季行情,都令天然橡胶需求增长动力减弱。如果缺乏原油化工板块继续上涨的带动,单凭橡胶疲弱的基本面是难以更进一步的。预计近期一段时间内,天然橡胶价格上涨态势或转入震荡盘整,乃至有所回落。

  供需错配反向调整

  在供需关系的季节性规律作用下,天然橡胶基本面较前期或产生一定反向调整。

  供应方面,国内橡胶产区逐步恢复开割,6月中下旬开始有明显回升;泰国南部主产区天气稍有好转,胶水产出偏少尚未得到明显改善,原料收购价格仍保持坚挺。随着国内外产区开割面积逐步扩大,新胶供应量将会稳步提升。

  需求方面,山东地区轮胎企业全面持续恢复生产,二季度全钢胎和半钢胎开工负荷总体均呈环比回升同比降低的情况。端午节后夏季高温天气的到来,近期或使得轮胎厂开工负荷有所下滑。终端车市方面,根据乘联会的初步统计,6月前两周国内汽车销量走平,二季度的逆袭显露疲态。随着之前被抑制的刚需在3—5月基本得到释放,7—8月汽车行业进入传统淡季,销量数据或出现季节性回落。

  库存方面,青岛港口库存仍居高位,去库存进度较慢。保税区库存高位震荡后重拾回升势头,因近期船货到港增加,出库量少于入库量,这一情况可能延续到7月中下旬以后。

  近期行情或有回落

  近期随着主产区开割面积的扩大,以及下游需求开始进入淡季,加上宏观预期和国际原油的回落影响,天然橡胶行情从上涨态势转入震荡盘整。

  虽然泰国货源流通依然不多,且降雨密集使得生产加工受阻,但国内外橡胶产区原料释放环比增长是必然方向。7—8月是终端消费的季节性淡季,汽车—轮胎产业链采购需求欠佳,内销及出口市场持续处于疲软状态。目前美金胶整体维持盘整运行,价格上行表现乏力,船货成交相对低迷。下游厂商在保持合理库存的基础上按需采购,贸易商以换货为主。市场现货体量有限,远月船货占据主流,交投标的以混合胶为主。

  综上,7月天然橡胶供应绝对数量回升,而需求仍表现平平,供需矛盾的压力重新显现,中短期或有一定幅度的回调。

  增产周期尚未结束

  天然橡胶由于其固有的自然生产规律无法改变,整个行业周期相当漫长,非常考验投资期限和耐心。天然橡胶生产国协会ANRPC统计显示,截至2019年全球天然橡胶种植面积和割胶面积仍然是保持增长的,只有单产出现下滑。也就是说,尽管不排除天气和疫情等因素造成阶段性减产,全球天然橡胶供应端仍未进入去产能周期。

  从开割面积上看,上轮橡胶价格高峰在2010—2012年间引发大规模种植热潮,按照橡胶树最快7年开割的规律,2019年开始产量峰值刚刚到来。对开割面积进行核算的方法是,第n+1年开割面积=第n年开割面积+第n-6年新增面积-第n年翻种面积,由此推知各产胶国新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增长趋势来看,2020年开始毫无疑问开割面积边际增速将会放缓,但由于橡胶旺产期为10年树龄以后,因此2020年后产能规模依然会相当庞大,直到2022年产量或许会出现负增长。

  三大产胶国行业策略

  泰国橡胶管理局表示,全球供应来看,进入市场的天然橡胶在过去的6个月里下降了大约10%,主因起先是产区极端天气,后来是供需关系的调节。泰国3—4月的干旱极大减少了胶水产量释放,而现在胶农正在延迟割胶,因为价格和需求很低。泰国预计2020年总共将出口370万吨橡胶,比2019年下降5%。去年威胁种植园的病害今年有所减轻但仍然存在,也会造成供应的缩减。

  马来西亚长期布局橡胶产业结构升级,由原料输出向下游制品转型,反而从本轮疫情中获得了一个商机。橡胶下游需求方面,虽然汽车轮胎产销大幅下降,但疫情的爆发提升了对浓缩乳胶需求,用于生产橡胶手套等医疗器具,将乳胶价格抬高到了胶片上方。马来西亚计划向全球出口2250亿只橡胶手套,使其在全球市场的份额提升至65%。

  印度尼西亚橡胶协会表示,疫情使得橡胶发货装运被推迟或取消了,少有业务往来。印尼天然橡胶出口由于需求减速已经产生了10%的下降,尤其是2020年前五个月来自中国的订单减少,只能盼望四季度下游需求的复苏。虽然橡胶手套的需求在增长,但印尼橡胶产业的设计并不具备供应这个细分市场的能力。对印尼天然橡胶这样成熟度高的产业来说,改变工业设计并不是一件能在一年两年内完成的事情。

  不具备大跌基础

  由三大产胶国的境况可知,无论自然还是人为因素,内在核心逻辑都是供需两弱的相互作用。三季度天然橡胶供需关系季节性劣化,但进入东南亚雨季的天气关键期,新胶易受自然因素影响导致释放阶段性受阻。在后疫情时期的全球经济弱复苏背景下,无论基本面还是金融属性来看,橡胶正常是不具备连续大跌基础的。

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