沥青期货价格走势凸显“韧性” 维持三季度需求乐观的看法 | 期货百科网
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沥青期货价格走势凸显“韧性” 维持三季度需求乐观的看法

  06合约到期前,我们预计单边价格仍有向下修正的风险,12合约可能反映市场基本面疲弱。同时,正如我们在上一份月报中提到的,基于年内基础设施强劲的预期和“十三五”规划的实施,进入三季度后,沥青消费需求将迎来一个集中释放的窗口。但在此之前,有必要警惕供应持续增加对磁盘价格造成的压力。

  从中期来看,我们认为主合同调至12月后,有很好的介入机会。截至4月29日,2012年合约与2106年合约的价差为-202元/吨,参照当月无风险套利价格,12-06年反套利可安排下探。

  行情回顾

  相对于油价,4月份沥青期货价格走势凸显“韧性”,当月整体走势呈“n”形。截至4月28日,06合约收于1988元/吨,当月累计上涨132元/吨,累计上涨7.11%。同时,沥青现货与期货之间也存在一定程度的趋势分化。截至4月28日,山东、华东、华南地区现货报价分别为2040元/吨、2000元/吨和2000元/吨,接近月初水平。

  4月中旬,随着贸易商备货热情的增强,现货价格经历了小轮集中向上调整,随后再次下跌。此外,本月期间,期货价格主导基差波动。近期,由于盘面价格下调,各区域的基差基本完成了从负值向正值的过渡。

  二季度供应或明显增加

  正如我们在4月份的报告中所提到的,2020年第二季度与过去一样,是沥青市场的季节性淡季。在此期间,虽然“十三五”全国总检查的需求提振了需求,但总体道路基础设施建设条件相对较弱,需求尚未完全释放。在此背景下,有必要继续关注市场供求变化趋势所反映的供需矛盾。从高频数据来看,根据百川数据,3月末沥青开工率为38%,4月末开工率为46%,比上月提高8个百分点。

  除华东地区开工率相对稳定外,其余地区均大幅增长。从产量上看,4月前四周分别为48万吨、40万吨、48万吨、58万吨;虽然这一过程呈上升趋势,但可以看出,4月18日前一周,与去年同期相比,仍呈负增长。随着沥青供应量的持续攀升,目前的同比增速已经回归正增长。从月度数据看,4月份产量有望突破232万吨,5月份这一数字有望进一步增加。因此,短期内,沥青市场的供需将向宽松方向发展。

  累库周期中社库与厂库的分化

  从高频数据来看,1月中旬国内沥青库存进入趋势性累积,但在此过程中,工厂仓库和社会仓库的走势呈现出微妙分化。在中国恢复生产后,可以看出,社会金库的增长速度领先于工厂金库。工厂国库逐步见顶后,社会国库仍在增加。这一方面是由于前期炼油厂库存压力增大后的搬迁操作,另一方面是由于后期贸易商备货积极性提高,工厂图书馆向社会图书馆的“搬迁”加快。

  因此,短期来看,即使工厂仓库的压力有所减缓,这主要是由于库存之间的流动。在下游实际消费需求尚未明显回升之前,特别是在二季度继续供应的大概率背景下,后续市场仍将面临库存压力。

  维持三季度需求乐观的看法

  总体上,在06合约到期之前,我们预期单边价格仍存在下修风险,市场偏疲弱的基本面有可能反映至12合约。同时,如我们此前的月度报告中所提及,基于年内强基建的预期以及“十三五”规划的执行情况,进入三季度后沥青消费需求将迎来集中释放的窗口。

  但在此到来之前,需要警惕供应持续增加对盘面价格造成的压力。中期视角下,我们认为主力合约切换至12月后,正套存在较好的介入机会。截至4月29日,2012合约与2106合约价差-202元/吨,参考月间无风险套利的价格,可在-300元/吨上方逢低布局12-06反套。

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