资产配置价值而言,股指仍是2020年资金的主要投资标的 | 期货百科网
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资产配置价值而言,股指仍是2020年资金的主要投资标的

  纵向比较来看,当前三大指的估值(TTM)分别在12.01、9.65和26.55附近,不仅是绝对值偏低,相对往年来看,处于2018年均值附近,低于2016年和2017年。其中,中证500估值尽管2019年以来在探底20下方后略有回升,但仍显著低于往年40—50的波动区间,沪深300和上证50仍然处于2018年持续下行后的低位附近。这一偏低环境是2019年除去海外指数纳入A股之外,吸引外资的主要原因。考虑到政策的持续托底,经济预期将在2020年逐步回暖,这一偏低环境将在2020年逐步得到改善。

  估值低位修复行情有望在2020年支撑股指全年振荡回升,但并不能造成股指的大幅回升。2020年的估值低位修复,将主要受到分子端企业盈利复苏的推动,而非分母端贴现率的下行。原因在于2020年上半年通胀仍处于高位,货币政策宽松幅度有限,即便受到全球降息周期的带动,货币的投放仍以定向和对冲为主,贴现率整体难以出现明显下行;分子端的盈利部分则需要等待制造业逐步由去库存尾声转入补库存周期,这一周期在终端需求长期偏弱、地产难以放松的背景下,相比于往年的补库周期力度偏弱,带动企业盈利的复苏空间同样弱于以往的补库周期。

  横向比较来看,在股、债、房三大资产配置方面,股指的吸引力仍然略大于其他二者。政府经济工作报告表明,2020年将实施积极的财政政策和稳健(但灵活适度)的货币政策,考虑到2019年下半年以来央行在降准降息方面表现谨慎,在货币市场操作方面也以对冲为主,2020年在稳健型托底政策背景下,投放货币降低利率的概率较低,货币政策的重心在于“疏通货币传导渠道”,降低实体融资成本,债券市场尤其是利率债市场利率下行空间有限;地产市场方面则受到政策限制,中央对于房地产市场的松绑意愿较低,2020年政策基调也不依赖通过刺激地产市场的方式刺激经济,百城住宅价格仍将环比回落,限购政策难有明显放松,导致购房意愿持续处于低位。从大类资产配置角度而言,股市仍然是2020年资金关注的主要标的。

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